Amplifon schließt Vereinbarung zum Kauf von GN Hearing in einer Transaktion über 2,64 Mrd. $

Amplifon gab heute bekannt, dass es eine „endgültige Vereinbarung“ zur Übernahme von GN Hearing von GN Store Nord in einem Geschäft mit einem Wert von rund €2,3 Milliarden (US$2.64 B) auf bargeld- und schuldenfreier Basis abgeschlossen hat. Amplifon ist der weltweit größte reine Hörgerätehändler, wobei die meisten seiner Geräte unter den Marken Amplifon oder Miracle Ear abgegeben werden. Traditionell hat das Unternehmen die Herstellung von Hörgeräten vermieden. HearingTracker schätzt, dass GN Hearing das viertgrößte Hörgeräteunternehmen der Welt ist und die Hörgeräte ReSound, Jabra Enhance und Beltone herstellt. Es ist zudem einer der wichtigsten externen Lieferanten von Amplifon, neben anderen führenden globalen Herstellern wie Starkey, Sonova und Demant.

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Falls die Transaktion abgeschlossen wird – und es gibt weiterhin mehrere potenzielle Hindernisse und Alternativen –, würde sie den weltweit größten Hörgerätehändler mit einem der führenden Hörgerätehersteller und Technologieinnovatoren der Branche zusammenführen und ein stärker vertikal integriertes Unternehmen schaffen, das Produktentwicklung, Vertrieb und Patientenversorgung umfasst. Laut den Unternehmen hätte die kombinierte Gruppe einen Umsatz von etwa €3,3 Milliarden ($3.79 B) und Aktivitäten in mehr als 100 Ländern.

Die Transaktion im Wert von €2.3 Milliarden würde wahrscheinlich als die größte direkte Übernahme in der Geschichte der Hörgerätebranche gelten, obwohl sie gemessen am gesamten Transaktionswert immer noch kleiner wäre als die Sivantos-Widex-Fusion von 2018.

Nach den bekannt gegebenen Bedingungen würde GN Store Nord bei Abschluss €1.69 Milliarden ($1.94 B) in bar und 56 Millionen Amplifon-Aktien erhalten, wodurch GN zu einem strategischen Aktionär von Amplifon würde. Die Übernahme wurde von den Vorständen beider Unternehmen genehmigt und soll vorbehaltlich üblicher Bedingungen, einschließlich erforderlicher behördlicher Genehmigungen und der Ausgliederung von GN Hearing aus der breiteren GN Group, bis Ende 2026 abgeschlossen werden.

Aus Sicht von GN ist der Verkauf auch ein strategischer Neustart. In seiner eigenen Ankündigung erklärte das Unternehmen, dass die Transaktion es ihm ermöglichen werde, sich auf Audio- und Videoperipheriegeräte zu konzentrieren, wo es Möglichkeiten zur Expansion als schlankeres Technologieunternehmen sieht, das auf Premiummarken, Expertise in der Klangverarbeitung und energieeffizienter Edge AI basiert. GN erklärte zudem, dass die Erlöse seine Nettofinanzverschuldung übersteigen dürften, wodurch das Unternehmen seinen Verschuldungsgrad senken, in das verbleibende Geschäft investieren und möglicherweise Kapital an die Aktionäre zurückführen könne.

Amplifon erklärt, die Transaktion sei ein strategischer Schritt, der seine Position im Markt für Hörversorgung stärke, in dem eine steigende Nachfrage nach fortschrittlichen Hörlösungen besteht. Durch die Kombination der Produktentwicklungskapazitäten von GN Hearing mit dem globalen Kliniknetzwerk und der klinischen Expertise von Amplifon erwartet das Unternehmen eigenen Angaben zufolge, das Spektrum der für Patienten und Hörakustiker verfügbaren Lösungen zu erweitern.

Das Unternehmen erklärte außerdem, bereits Netto-EBITDA-Synergien in Höhe von €60 Millionen bis €80 Millionen (≈$69-$92 MM) bis Ende 2029 identifiziert zu haben, wobei der Großteil dieser Gewinne voraussichtlich aus volumenbasiertem Insourcing stammen wird. Amplifon fügte hinzu, dass es zusätzliche, bislang nicht quantifizierte Synergiepotenziale geben könnte.

Laut der Ankündigung wird erwartet, dass die Transaktion das Umsatzwachstum, die Profitabilität und den Gewinn steigert. Zur Finanzierung des Baranteils der Übernahme erklärte Amplifon, dass es einen Brückenkredit nutzen werde, den es im Laufe der Zeit durch eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapital und/oder eigenkapitalgebundenen Instrumenten refinanzieren wolle. Das Unternehmen erklärte, dass das Pro-forma-Nettoverschuldungsverhältnis zum bereinigten EBITDA bei Abschluss voraussichtlich bei etwa 3.0x liegen werde, ohne Netto-Synergien und unter der Annahme von bis zu €0.75 billion ($860 MM)  aus einer künftigen Kapitalerhöhung.

„Heute markiert einen Wendepunkt für Amplifon“, sagte Amplifon CEO Enrico Vita in einer Pressemitteilung. „Wir kündigen die transformativste Akquisition in unserer 75-jährigen Geschichte an, die die Zukunft der Hörgerätebranche weltweit grundlegend verändern und für alle unsere Stakeholder erheblichen und langfristigen Wert schaffen wird. Mit gemeinsamen Umsätzen von rund €3.3 Milliarden, einer Präsenz in mehr als 100 Ländern, einer hochmodernen R&D-Plattform, führenden Fertigungskapazitäten und einem beispiellosen Vertriebsnetz werden wir einen wahrhaft globalen, vertikal integrierten Marktführer in der Audiologie bilden.

„In einer Zeit bedeutender technologischer Fortschritte versetzt uns dieser Zusammenschluss in die Lage, neue und höhere Standards in der Audiologiebranche zu setzen und die säkularen Wachstumstrends besser zu nutzen.

„Durch die Zusammenführung zweier hochgradig komplementärer Organisationen werden wir auch dank wesentlicher Synergien erheblichen Wert für die Aktionäre erschließen, neue Chancen für Mitarbeitende schaffen und Kunden, Hörakustikfachkräften und Patienten weltweit fortschrittlichere Lösungen bieten.

„Wir freuen uns darauf, eng mit dem außergewöhnlichen Team von GN Hearing zusammenzuarbeiten, um die Hörgesundheit von Millionen Menschen weltweit zu verbessern.“

Amplifon beabsichtigt, die Kern Identität und Marken von GN Hearing zu bewahren

Amplifon erklärte, die vorgeschlagene Übernahme würde auf seiner langjährigen Beziehung zu GN Hearing aufbauen und zwei Unternehmen mit unterschiedlichen, jedoch komplementären Stärken zusammenführen. Nach Ansicht des Unternehmens würde die Transaktion die Kompetenzen von GN Hearing in Produktentwicklung, Fertigung und Audiologietechnologie mit der klinischen Expertise, der Einzelhandelsreichweite und den Patientendaten von Amplifon verbinden und so ein stärker integriertes Hörversorgungsunternehmen mit größerer globaler Reichweite schaffen.

Amplifon erklärte außerdem, dass es beabsichtige, die Identität, Marken und Kernkompetenzen von GN Hearing innerhalb der kombinierten Organisation zu bewahren. Laut der Pressemitteilung hätte die größere Gruppe einen gemeinsamen Umsatz von etwa 3,3 Milliarden € ($3.8 B), mehr als 20.000 Mitarbeiter, über 700 F&E-Fachkräfte und ein Patentportfolio von mehr als 2.800 Patenten, mit Aktivitäten in mehr als 100 Ländern.

Das Portfolio von GN Hearing umfasst ReSound, Beltone, Interton, Danavox, Jabra Enhance und Danalogic. Amplifon erklärte, dass die technische Basis und die Produktionspräsenz von GN Hearing in Denmark, China, Malaysia und den United States eine starke Grundlage für Produktinnovationen bieten. Für das Geschäftsjahr 2025 meldete GN Hearing einen Umsatz von DKK 7.2 billion ($1.1B) sowie ein pro forma bereinigtes EBITDA nach Ausgliederung von etwa €220 million ($252.5 MM), wobei rund die Hälfte (49%) des Umsatzes aus Nord- und Südamerika, 28% aus Europe und 23% aus dem Rest der Welt stammten.

GN erklärte, dass der Verkauf weltweit etwa 5,500 Mitarbeitende, die Geschäftsbereiche ReSound und Beltone sowie zugehörige Hörmarken, sämtliches hörbezogenes IP, R&D, Produktion und Betrieb sowie Beltone-Netzwerkpartnerschaften umfasst. GN erklärte jedoch, dass die Transaktion nicht die derzeitige Finanzbeteiligung an NationsBenefits LLC umfasst, die laut einer informierten Quelle bei etwa 19% liegt.

Amplifon erklärt in seiner Pressemitteilung, dass die strategische Begründung für die Transaktion auf mehreren Faktoren beruht:

• Schaffung eines globalen integrierten Marktführers in der Audiologie. Die kombinierte Einheit wird innovative, patientenzentrierte Produkte und Dienstleistungen mit durchgängiger Kontrolle über die audiologische Wertschöpfungskette anbieten.
• Hochgradig komplementäre strategische Kombination. Die Transaktion führt zwei globale Marktführer zusammen, die die Expansion über mehrere Kanäle und Regionen hinweg unterstützen, die Diversifizierung verbessern und eine stärkere Durchdringung wichtiger Märkte vorantreiben werden — insbesondere des großen und attraktiven US-Marktes.
• Bedeutende und greifbare Synergien mit einem klaren Umsetzungspfad. Die identifizierten Synergien werden hauptsächlich aus der Internalisierung der Hörgerät-Volumina von Amplifon entstehen und verfügen daher über einen klaren Umsetzungspfad.
• Enormes ungenutztes Wachstumspotenzial. Die Kombination aus größerem Umfang, tieferen Erkenntnissen über Verbraucher und Patienten sowie erhöhter Investitionskapazität wird die Produktentwicklung der nächsten Generation beschleunigen und innovationsgetriebenes Wachstum in der neuen Gruppe unterstützen.

Amplifon erklärte, dass der Großteil der identifizierten Synergien aus der Verlagerung weiterer Hörgerät-Volumina ins eigene Unternehmen stammen werde. Es wird erwartet, dass sich die einmaligen Integrationskosten in den ersten 2-3 Jahren nach Abschluss auf etwa €80 million belaufen.

Auf Grundlage der Ergebnisse von 2025 erklärte Amplifon, dass das kombinierte Unternehmen ein pro-forma bereinigtes EBITDA von etwa €830 million ($952.5 MM) erzielen würde, einschließlich der erwarteten Synergien auf Run-Rate-Basis, bei einer Marge von rund 25%. Das Unternehmen fügte hinzu, dass die Transaktion voraussichtlich Umsatzwachstum, Rentabilität und Erträge verbessern und zugleich einen ausgewogeneren Mix zwischen Einzelhandels- und Dienstleistungsumsätzen einerseits sowie Technologie- und Produktumsätzen andererseits schaffen werde.

GN erklärte, dass Vorstand und Geschäftsleitung in den vergangenen Jahren mehrere unaufgeforderte Interessensbekundungen erhalten hätten und sich nach einem nach eigener Beschreibung umfassenden Bewertungsprozess letztlich für das Angebot von Amplifon entschieden hätten. Als Gründe nannte das Unternehmen sowohl die finanziellen Bedingungen als auch die wahrgenommene Sicherheit des Abschlusses.

Die Transaktion würde GN zum zweitgrößten Aktionär von Amplifon machen, mit einer Beteiligung von etwa 16% auf Pro-forma-Basis unter Annahme der geplanten Kapitalerhöhung. GN wies darauf hin, dass die Beteiligung zum Zeitpunkt des Abschlusses bei etwa 19.8% liegen würde, falls keine Kapitalerhöhung durchgeführt wird. Für die Aktien werden zudem voraussichtlich übliche Lock-up- und Übertragungsbeschränkungen gelten.

Amplifon erklärte, dass die Pro-forma-Nettoverschuldung im Verhältnis zum bereinigten EBITDA zum Zeitpunkt des Abschlusses bei etwa 3.0x liegen würde, ohne Synergien, und dass die neue Gruppe in den folgenden 2 bis 3 Jahren durch Cash-Generierung voraussichtlich Schulden abbauen werde. Der Abschluss der Transaktion wird weiterhin bis Ende 2026 erwartet, vorbehaltlich regulatorischer und kartellrechtlicher Genehmigungen sowie des Abschlusses der Ausgliederung, die erforderlich ist, um GN Hearing von der breiteren GN Group zu trennen. Die Unternehmen erklärten zudem, dass GN und Ampliter (der kontrollierende Aktionär von Amplifon) voraussichtlich eine Aktionärsvereinbarung abschließen werden, die GN das Recht einräumt, einen Vertreter für den Vorstand von Amplifon zu nominieren.

Hindernisse für die Transaktion

Die Transaktion steht vor ihrem Abschluss noch mehreren wichtigen Hürden gegenüber. Zusätzlich zu den üblichen regulatorischen und kartellrechtlichen Genehmigungen muss GN Hearing zunächst durch einen Ausgliederungsprozess von der breiteren GN Group getrennt werden. GN erklärte, dass diese Trennung eine gesetzliche Spaltung nach dänischem Gesellschaftsrecht umfassen werde, was unterstreicht, dass die Transaktion komplexer ist als ein einfacher Verkauf.

Ein weiterer beobachtenswerter Faktor ist die Aktionärsstruktur von GN. Demant — die Muttergesellschaft von Oticon und ein bedeutender Hörversorgungsanbieter über HearingLife, Hidden Hearing und KIND — ist mit rund 12% der Aktien und Stimmrechte der größte Aktionär von GN. Obwohl der Vorstand von GN die Transaktion genehmigt hat, fügt die Position von Demant sowohl als bedeutender Aktionär als auch als Wettbewerber in der Branche ein weiteres Element hinzu, das im weiteren Verlauf der Transaktion zu beobachten ist.

Anmerkung der Redaktion: Eine frühere Version dieses Artikels führte WSA als wichtigen Lieferanten von Amplifon auf.